基金司理会将资金在各个职业和板块之间进行涣散装备，而不是押注某一个板块。由于不同的职业在不同的周期里会有不同的体现，因而均衡装备型的基金往往能在商场动摇较大时，展现出较强的回撤操控才能，给出资者带来比较舒适的持仓体会。因而，本期#老司基硬核测评#线只均衡风格基金让咱们来测评。

  src=本文从9只基金的职业装备动身，跟球友们一起来看看均衡装备怎么影响基金的成绩和动摇，以及各基金不同出资战略下的职业均衡装备办法。

  各基金的定时陈述中均选用证监会职业分类规范，且均选用职业大类来区别职业；

  src=在对二级商场剖析中，咱们选用比较多的职业分类规范有：中证职业分类、申万职业分类、Wind职业分类、中信职业分类；

  本文剖析选用认可度比较高的申万职业分类（2021版），共分为三级。其间，申万一级职业分类共有31个职业。

  有8只基金将电力设备作为前三大职业装备；有8只基金将电子和食品饮料作为前三大职业装备；

  医药生物、根底化工、轿车、电力设备、电子、计算机、食品饮料共七个职业，9只基金悉数进行了装备；

  家用电器、有色金属、机械设备、环保、社会服务共五个职业，有8只基金进行了装备；

  交通运输、农林牧渔、国防军工、通讯、银行、非银金融共六个职业，有7只基金进行了装备；

  中欧数据发掘和南边中心竞赛装备了30个职业、工银瑞信灵敏装备了29个职业；这3只基金的前三大职业装备占比均在30%以下，最低的工银瑞信灵敏只要21.36%；这3只基金简直装备了一切的职业，且前三大职业占比低，装备适当涣散。

  职业装备较少的诺德价值优势和建信大安全也别离装备了10个和16个职业，前三大职业装备占比别离为62.91%和44.24%，职业装备略显会集。

  其它4只装备职业均超越20个，前三大职业装备占比均在40%以下，其间海富通收益增加27.16%，均比较涣散；

  工银瑞信灵敏和南边中心竞赛，单一职业装备均没有超越10%的；占比超越5%的也别离只要4个和3个；占比超越1%的职业则别离多达20个；

  海富通收益和中欧数据发掘，单一职业装备超越10%的只要1个职业；占比超越5%的也别离有7个和6个；占比超越1%的职业则别离为15个和18个；

  国富研讨精选和圆信永丰优悦，单一职业装备超越10%的有2个职业；占比超越5%的也别离有9个和6个；占比超越1%的职业则别离为14个和16个；

  建信大安全、泓德泓华、诺德价值优势的前三大职业，单一职业占比均超越了10%；乃至建信大安全的榜首大职业占比、诺德价值优势的榜首大职业和第二大职业占比均超越了20%；建信大安全和泓德泓华别离有4个职业装备超越10%；这3只基金的职业装备涣散度和均衡度比较其它6只基金要差一些。

  本年来成绩体现最好的4只基金是：圆信永丰优悦、中欧数据发掘、工银瑞信灵敏、南边中心竞赛；

  近6月成绩体现最好的4只基金是：泓德泓华、圆信永丰优悦、国富研讨精选、工银瑞信灵敏；

  近1年成绩体现最好的4只基金是：圆信永丰优悦、工银瑞信灵敏、南边中心竞赛、中欧数据发掘；

  近2年成绩体现最好的4只基金是：工银瑞信灵敏、南边中心竞赛、圆信永丰优悦、海富通收益；

  近3年成绩体现最好的4只基金是：泓德泓华、诺德价值优势、圆信永丰优悦、工银瑞信灵敏；

  近5年成绩体现最好的4只基金是：泓德泓华、工银瑞信灵敏、海富通收益、建信大安全；

  从6个阶段全体看，9只基金均进入过成绩报答的前四名；其间，工银瑞信灵敏在6个阶段都进入了前四名、圆信永丰在5个阶段进入了前四名；

  圆信永丰优悦、工银瑞信灵敏、南边中心竞赛，在6个阶段均完结了正收益；中欧数据发掘在5个阶段为正收益，近1年成绩-0.86%尽管为负，仍为该阶段成绩前四名；

  职业装备涣散性、均衡性最好的3只基金工银瑞信灵敏、中欧数据发掘、南边中心竞赛，均在阶段性收益安稳性最好的4只基金中；

  其间，工银瑞信灵敏职业装备均衡型最好（前三大职业占比最低、占比10%以上职业最少、占比1%以上职业最多、装备职业总数第二多、占比5%以上职业第二少），成绩体现最好（全在前四）、成绩安稳性最好（全为正报答）；

  成绩体现和成绩安稳性都优异的圆信永丰优悦，职业装备均衡性杰出、中规中矩处于中游；

  如下表，9只基金最大回撤和年化动摇率，在各阶段（近1年、3年、5年）体现较好的基金（前四名），均在这5只基金中：

  南边中心竞赛在各阶段的最大回撤和动摇率体现均为榜首（均最小），体现最好；

  圆信永丰优悦和建信大安全动摇率体现在各阶段均在前四名中；最大回撤，前者近1年和近5年在前四、后者近3年在前四；

  海富通收益和工银瑞信灵敏的最大回撤体现在各阶段均在前四名中；动摇率，前者近3年在前四、后者近1年在前四；

  职业装备均衡性体现最好的3只基金（工银瑞信灵敏、中欧数据发掘、南边中心竞赛）中，有2只基金（工银瑞信灵敏和南边中心竞赛）在抗危险才能优异的5只基金中；

  最大回撤体现优异的海富通收益和年化动摇率体现优异的圆信永丰优悦前在职业装备均衡性方面体现杰出；其间，海富通收益的前三大职业占比27.16%排在第三位（低）、占比1%以上职业1个并排第二；圆信永丰优悦的前三大职业占比32.08%排在第五位（中心）、占比1%以上职业2个并排第三；

  src=职业的均衡装备与基金的抗危险才能（最大回撤、动摇率）呈激烈的正相关。

  至于中欧数据发掘职业装备均衡性较好但最大回撤体现较差、建信大安全职业装备均衡性一般而动摇率体现较好，这两只基金的特异性体现将鄙人节（不同出资战略下的职业均衡装备之术）给予具体解读。这也阐明，基金的最大回撤和动摇性除了受职业装备的影响，还有其它重要影响要素。

  职业装备并不是为了涣散而涣散、为了均衡而均衡，而是有必要和基金（基金司理）自身的出资战略相匹配，习惯基金的全体出资战略，以到达预期报答。

  出资八九个职业就已经是涣散装备了，关键是怎么挑选这八九个职业，以及在这些职业中怎么挑选股票。

  一个职业的生命周期大约分为四个阶段：萌芽期、生长时间、成熟期、衰退期。咱们主要是选取处在生长时间和成熟期的职业。

  咱们期望挑选竞赛格式相对安稳的职业，老迈老二老三排次根本排定，这样比较安稳的竞赛格式职业公司才简单赚到钱。

  有的职业改变特别快，特别简单呈现颠覆性技能，导致一个巅峰性技能出来，曾经这个职业的一切参与者根本都消失了。比方手机壳职业，曩昔20年开端用塑料的，后来用玻璃的，再后来用金属的，现在又回头来用玻璃的，每次颠覆性技能呈现，导致之前的这些职业无论是王者仍是跟班的都不行了。

  （详见2022年10月28日自己长文《建信基金司理王东杰出资的21个一二三》，点击标题链接直接阅览原文）

  这也就理解了，为什么王东杰只装备相对较少的职业来涣散和均衡；严厉挑选八九个职业进行涣散装备之后，王东杰对个股的挑选相同苛刻，他以为，

  从根本面来看，关于大部分同质性职业，其实真实有出资价值的或许只要一两家公司，俗话说龙一吃肉，龙二喝汤，后边都是陪跑的。

  所以王东杰的个股持仓十分会集，基金持仓大约只要15只左右的股票涣散在这8、9个经过严选的职业中，每个职业就买1、2只股票（龙头）。王东杰说，

  持仓大约是15只股票，其间前十大占整个股票财物的70-80%以上，个股比较会集。持仓公司绝大部分都盯梢了很长时刻，期望经过个股会集为组合带来更好的阿尔法。

  基金前十大持仓占股票市值比77.92%，装备在食品饮料（2只）、电力设备、房地产（2只）、银行、通讯、轿车（2只）、机械设备共七个职业。

  src=前十大持仓中，有3只股票（茅台、保利、工商）重仓超越5年，宁德年代重仓超越3年，星宇股份挨近3年；山西汾酒最早重仓时刻为2017年三季报至今超越6年；豪放科技最早重仓时刻2019年中报至今将近4年；

  重仓持股时刻长，是王东杰组合的一大特色，用他自己的话说全体持股周期比较长，持股安稳性比较强。

  中欧数据发掘是量化基金，经过量化选股模型完结选股。量化因子主要有根本面因子、动量因子和大数据因子。

  src=选股规模定位在以中证500指数的职业装备为锚定，并适度高配模型猜测的景气职业，以取得中证500指数Beta收益和个股挑选和职业装备的Alpha收益。

  （1）中证500指数为中盘宽基指数，职业广泛、动摇性大。这与基金尽管装备多达30个职业，但最大回撤较大的体现是相匹配的；而中证500指数Beta收益即为中证500指数的商场动摇收益。

  （2）尽管公募量化基金的生意相对低频，但与人工操作比较则仍为高频；该基金建立以来均匀换手率高达700%，也就是说均匀持股缺乏2个月就要悉数替换一遍。

  src=以中证500为锚的中盘职业装备+多因子量化模型选股，是曲径的均衡装备之术。

  早年面的剖析比照咱们看到，在9只均衡风格基金中南边中心竞赛的职业装备均衡性是最好的基金之一，也是全体体现最好（成绩安稳、最大回撤小、年化动摇小）的基金。

  南边中心竞赛是2019年由保本基金转型而来，而卢玉姗从2015年12月30日开端办理该基金，对基金的危险办理具有适当的自动认识和办理经验。

  仔细剖析基金的财物装备，发现卢玉姗的危险办理手法，除了职业涣散、均衡装备之外，还有两宝：

  src=权益财物，职业极度涣散+持仓极度涣散+仓位择时；债券标配20%以上，是卢玉姗的均衡装备之术。

  在成绩体现安稳性方面，在9只基金中除了工银瑞信灵敏装备之外，圆信永丰优悦的体现最好。在抗危险才能（最大回撤、年化动摇率），在9只基金中除了南边中心竞赛之外，圆信永丰优悦的体现最好。而从职业的均衡装备装备方面，在9只基金中处于中游、中规中矩。

  基金司理范妍是一位闻名的职业轮动选手，自上而下看微观选职业，既寻求职业景气量、又看估值，自称有七成轮动胜率。

  从下表中圆信永丰优悦近5年中报（2022年报未出）前三大职业的改变，能够大约看出基金职业轮动状况。

  src=2021-2022前三大职业悉数替换；2020-2021前三大职业保存两个，但占比改变较大；2019-2020前三大职业替换2个；2018-2019前三大职业替换2个。

  本年我的【发现优异】系列榜首篇文章《罗世锋的生长价值出资，基金接连八年跑赢大盘》就写了诺德价值优势的基金司理罗世锋。

  罗世锋的长时间成绩十分优异，其办理诺德价值优势8年124天（至3月27日）任职报答279.42%，年化成绩高达17.35%。

  在9只基金中，罗世锋的职业装备是相对会集的一个，可是罗世锋的职业挑选比较安稳，只在固定八九个职业左右挑选。

  终年高配且单一职业装备超越20%的食品饮料、医药生物、终年标配电力设备、家用电器、农林牧渔，根本均为偏价值职业（电力设备在外）；而阶段性装备的计算机、电子则为生长性较强的职业。

  徐荔蓉是自己喜欢的老将，现在是国富基金公司总司理，一向持有其办理超越10年的两只基金：国富我国收益混合、国富研讨精选，在多个基金组合里均有装备。

  均衡布局，在各类职业、大中小市值、不同生长阶段的公司中，挑选估值合理的优质生长类股票构建组合。

  src=徐荔蓉选用的是彼得林奇的GARP战略，即价值出资和生长出资相结合的战略。这个战略的优点在于，既能使用生长型出资共享高生长收益时机，又能使用价值型出资规范挑选轻视值股票，操控商场大幅动摇时的危险。

  在9只基金中，工银瑞信灵敏装备和南边中心竞赛的职业装备，占10%职业同为0、占5%职业同为最少（4个和3个）、占1%职业同为最多（20个），这是两个职业装备最多、最均衡的基金。

  有意思的是，卢玉姗和李昱均为偏债身世；卢玉姗的南边中心优选由保本基金转型而来、李昱的工银瑞信灵敏装备由偏债型混基转型而来；

  因而，两人均对债券装备情有独钟。财物装备方面，卢玉姗和李昱不约而同：权益类财物装备低于80%、债务类财物装备高于20%。

  src=权益财物职业极度涣散+债券财物标配20%以上，是李昱的均衡装备之术。

  周雪军在2021-2022年遭到FOF基金专业买手的大力追捧，源于其安稳的成绩体现和超卓的回撤办理。

  周雪军的才能圈掩盖规模较广，在中证800规模内的五大范畴（大金融、泛消费、TMT科技、中下游制作、上游周期品）中挑选包含生长股、价值股、周期股等不同类型的公司，并作适度的职业轮动。

  这从周雪军的（半）年度定时陈述中都能够找到踪影（如下图），也能够从略高的换手率（200-300%）得到验证。

  src=周雪军操控回撤的手法，除了本期要点评论的职业涣散、均衡装备之外，他还采纳如下的手法：

  》周雪军在一次访谈中说：构建组合要有必定的层次，有些种类是进攻，有些种类是防护，有些种类是应对当下商场，有些种类是应对未来的不确定性。这个层次，咱们从其职业装备和重仓股持仓中均能得到验证。

  》同南边卢玉姗和工银李昱相同，周雪军经过股债调配应对商场动摇，其财物装备中，股票财物＜80%，债券财物≥20%。

  src=权益财物，有层次的职业均衡+适度职业轮动；债券财物，标配20%以上，是周雪军的均衡装备之术。

  秦毅是鸿德基金公司副总司理，其从2018年末（熊市完毕）开端担任泓德泓华的基金司理，任职4年以来总报答194.94%，任职年化收益高达28.96%，在1763名同类基金司理中排名78位，成绩超越95.6%的基金司理！

  在四季度装备的21个职业中，有四个职业装备超越10%：电力设备14.54%、食品饮料13.58%、电子10.84%、医药生物10.16%；这四个职业正是其在2022年四季报展望中，在2023年要要点重视的4大板块：

  食品饮料，疫情后复苏板块；电子，科技板块；医药生物，医药板块；电力设备，新能源板块。

  src=自上而下选职业，均衡装备+自下而上研讨根本面，精选个股，是秦毅的均衡装备之术。

  （注：1、本文内容只代表自己观念，只能做参阅之用，并不构成出资主张，不能作为生意、认购证券或其它金融工具的引荐或确保。2、欢迎留言批评指正、一起讨论。3、资料及数据来历：Wind金融终端；雪球渠道；雪球基金APP;天天基金渠道）